风投不买单，监管难放行，“连兄弟都坑”的陆正耀归来难“氪金”

采写／吴刚

编辑／万天南

谁都没想到，陆正耀这么快回到公众视野。

他带领的瑞幸咖啡刷新最快上市记录，后面又因夸张的财务造假飞快退市，那段中概股集体不安的日子还仿如往昔，那些割“资本主义韭菜”的吐槽还犹在耳边，但这么快，陆正耀好像就什么事都没发生过一样，干净“上岸”了。

在横跨租车、咖啡等领域后，陆正耀这次看上了做面，一上来就要打造500家面馆。

但瑞幸造假后，他自己的信用本就濒临破产，昔日资本运作铁三角也几乎反目成仇，《财经故事荟》采访到的多个投资人声称不会再考虑投资陆正耀团队，“他连支持他那么多年的兄弟都敢坑”。

与此同时，身负污点的创始团队，将来启动上市监管是否放行，以及资本市场是否买单，都是绕不过去的挑战。

东山再起，只能当“氛围组”？

陆正耀这一次试图翻身，依然是从其最熟悉的餐饮渠道切入。

从这个赛道入手,第一个考量可能是团队比较熟悉；第二个考量,则可能是这个赛道正当风口。

NCBD（餐宝典）发布的《2020—2021年中国餐饮行业投融资分析报告》显示，2020年，大餐饮赛道发生了100多起融资，甚至连腾讯都已亲自下场，先后投资了和府捞面、盛香亭等。

而陆正耀这次进入的赛道，就是小面赛道。

5月14日，tech星球报道，陆正耀正在筹备一个名为“小面日记”的餐饮品牌。知情人士称，“小面日记”并不是传统上的小店，而是面积达100平方米以上的大店，未来可能会吸纳其他小吃品牌，做成一个美食城。

美团上甚至已有名为“小面日记”正在装修中的店铺。记者走访后发现，店铺位于东煌大厦，大厦内有哔哩哔哩、美团、松果出行、SONY等企业。其地下一层并无任何就餐场所，而附近的两处就餐场所都位于与其紧紧相邻的新世界百货大楼。

同一栋大厦，陆正耀也已以“小面日记”的注册公司，舌尖科技（北京）有限公司，租下了一层楼作办公室，面积大概是2000平米，能容纳200个工位，月租金超过50万元。招聘网站显示，舌尖科技有130个岗位正在招人，以技术岗位居多。

天眼查上查看舌尖科技的各分公司即可知，曾追随过陆正耀的多位亲信均已参与其中，比如周斌、李军等。

2021年1月，瑞幸的“逼宫”事件中，周斌、李军都在朋友圈公开讨伐接任CEO郭谨一。被讨伐的郭谨一曾在瑞幸担任陆正耀助理，在瑞幸财务造假曝光后，郭谨一表示要和以陆正耀代表的“旧势力彻底切割”，这封公开讨伐信，据郭谨一称由“陆正耀、钱治亚”起草，就此也显露了周斌、李军对于陆正耀的“不离不弃”。

现在，亲信周斌已担任了舌尖科技三家公司沈阳、杭州、济南法人代表、执行董事兼（总）经理，李军则担任舌尖科技重庆、厦门、激情舌尖科技（深圳）公司的执行董事和经理。

去年7月，瑞幸咖啡曾发表内部调查报告，其“前首席执行官钱治亚女士，前首席运营官刘剑先生和向其报告的某些员工参与了伪造交易。”消息称，钱治亚目前也已加入舌尖科技。

一位投资机构的人士向《财经故事荟》吐槽，“还是同一拨人搞，他还真是不避嫌”。

据报道，陆正耀的打法也将一如既往地大开大合，知情人士称其打算复制神州租车时期、瑞幸时期的经验，（小面）要先全国开店，要开500家。

对此，一位同样身在小面行业的创业人士告诉《财经故事荟》，他并不担心陆正耀入场，反而觉得是个好事，“我觉得投资人未必愿意给他钱，但他进来，说明这个赛道真火了，进来搞点动静，对行业也是好事，我是觉得老瑞幸团队营销很厉害，他就相当于氛围组吧。”

投资人怕“踩坑”

100平米以上大店，一开就要500家，要支撑这个体量，钱是个最要紧的因素。

瑞幸咖啡曾公布过加盟商的开店成本，店铺面积是30平米以上时装修费用是11-13万，生产设备19万，若做一个简单类比，100平米的（小面）店，装修费用翻倍成26万，生产设备维持19万，各地铺租以50万计，那么开一家面店成本是95万，500家店成本就是4.75亿元，这还只是硬件费用，没算上各种进货、人力成本。

庞大的资金压力下，融资以分担风险几乎是必然选择，问题是，还有投资人会相信陆正耀吗？

过去十年，陆正耀几乎从不用担心钱的问题。

2010年，联想控股12亿注资神州租车，陆正耀随即发“闪电战”，神州租车立即降价30%-50%，以低价去高速扩张、抢占市场。

2018年，瑞幸咖啡成立不久，同样开启烧钱模式，首单免费、买二送一、买五送五、邀好友再免单、送1.8折大师咖啡优惠券等多种补贴来吸引用户下单。

瑞幸联合创始人兼CEO钱治亚曾称未来3至5年，补贴都不会结束，“补贴也许是我们的强项。传统的补贴是促销，我认为在现代营销当中补贴可以是价格的一部分，老有竞品盼着我们停止补贴，不要有这个盼头。”

不差钱的底气，来源于陆正耀那广为人知的资本运作“铁三角”，两位资本圈大佬所在的投资机构，曾一路重金押注陆正耀团队，并获利颇丰。

他们也同样投资了瑞幸，瑞幸IPO前，陆正耀持股30.53%，大钲资本持股为11.9%，愉悦资本持股为6.75%。如果一切正常，股票限售期解禁后，两家机构也将顺着瑞幸的东风大赚一笔。

但是，2020年，瑞幸财务造假被曝，铁三角也因而出现裂痕，后面陆正耀甚至不顾往日扶持，一度想把两位“铁兄弟”踢出董事会。

知情人士曾向《财经故事荟》透露，瑞幸团队造假之事，投资机构同样被蒙在鼓里，“投资机构的项目很多，没必要因为一个造假项目而背上污点，而且这样的项目都容易爆雷，不但经济回报可能拿不到，还要在名誉上背锅，实在划不来。”

因此，瑞幸之后，不少投资人都已不敢再轻信陆正耀。

一位此前曾与瑞幸团队有过交流的风投人士告诉《财经故事荟》，他认为投资机构不应该给财务造假的团队买单，“因为（陆正耀）相当于信用破产了，他连支持他那么多年的兄弟都敢坑，资本市场再信任他都够呛。我觉得也就是出来探路找钱的，拭目以待吧，看哪家机构敢投。”

另一家投资机构则对《财经故事荟》表示，“感觉陆正耀是个老江湖，会算账会玩资本善于搞营销，但不是新一代愿意学习科学管理的的企业家，我们也不打算掺和陆正耀的小面。”

瑞幸的漩涡，陆正耀逃掉了？

与此同时，想东山再起的陆正耀还面临一个挑战，造假事件过去一年，陆正耀这么快就从瑞幸造假漩涡脱身了吗？瑞幸造假是否已翻过一页？

《财经故事荟》梳理了一下瑞幸和陆正耀本人受到的惩罚。

2020年5月，纳斯达克交易所决定将瑞幸咖啡退市。6月29日，因并无递交年报，瑞幸咖啡正式停牌退市。不久，瑞幸召开股东大会，正式罢免陆正耀董事长的职务。

9月，中国国家市场监管总局对瑞幸咖啡2家境内运营主体、43家第三方公司处以罚款共6100万元。10月，市场监管总局宣布，对瑞幸咖啡及帮助其进行虚假宣传的合计五家公司，分别处以200万元人民币罚款。

12月，美国证券交易委员会(SEC)与瑞幸咖啡就财务造假事件达成和解，瑞幸咖啡同意支付1.8亿美元的罚款，前者则免除对瑞幸财务造假的指控。2021年2月初，瑞幸在美申请破产保护，主要目的是暂停美国境内针对瑞幸的诉讼。

细看之下，中美两国的处罚对象都仅限于瑞幸咖啡，并没有追责到陆正耀本人身上。

前纳斯达克证券交易所中国区首席代表兼亚洲区董事总经理徐光勋，对《财经故事荟》表示，从目前信息来看，中美两国都是以瑞幸公司的名义把这件事（造假）处理掉，“美国方面好像也没有针对具体的人（刘剑）、针对陆正耀”。

“SEC似乎没有把瑞幸造假这个事定性为犯罪行为，而似乎把它当成regulatory issue（常规议题）、民事诉讼那样来处理。英文上有一个词叫benefit of doubt，你只是有嫌疑而已，没有足够证据判定你有罪，陆正耀可能也受益于此。从逻辑上看，造假这件事董事长、总裁、财务总监这几个人是肯定知道的，信息披露时，总裁、财务总监都是要签字的，陆正耀作为董事长涉嫌造假，这种怀疑很正常，但无论中国美国，都没在法律上对他进行判定，或者作出行业禁入的处罚。”

“美国人就是说什么他首先信什么，而不是你说什么，我就先怀疑什么。美国人有时很天真，你说你没参与，他会真相信你，但是如果你一旦被发现的话其实你就没有退路了，你就再没有机会了”，徐光勋说。

美股维权律师、北京郝俊波律师事务所主任律师郝俊波则对《财经故事荟》表示，瑞幸咖啡眼下还可能面临两类诉讼，一种是境外投资者的证券集体诉讼（民事诉讼），这种案件结案至少得两年，目前这种索赔诉讼在美国已在进行中，也已有投资者申请担任首席原告，原告诉讼将由法院选出的首席原告代表投资者进行。

另一种则是美国司法部可能会针对高管，以证券欺诈等案由进行刑事指控，目前司法部尚没有提起指控的消息。“司法部会自己掌握节奏，刑事调查出来结果肯定会公布，但公布前是保密的”，郝俊波说。

监管也许放行，市场再难买单

一级投资人不看好，二级资本市场会为其项目将来上市开绿灯吗？

这个问题其实分为两个层次，第一层次，是监管部门是否核准IPO，第二层次，则是投资机构和二级资本市场是否愿意投资。

对此，郝俊波表示，如果美国证券监管部门认为陆正耀的确构成了虚假陈述，弄虚作假，作出禁入证券市场的处罚的话，（他）是不能担任上市公司高管担任董事长的，他所创办的公司也不能上市，但目前无论是中国证监会还是美国监管部门，都还没听说对他个人有上述处罚结果。

徐光勋则表示，“即使是对瑞幸本身，按有关美国要求，从主板降到粉单市场的公司，从理论上讲重新调整后如果符合相关标准的话可以重新再上市的，我没看过对瑞幸、陆正耀的裁决（如果有的话），但从目前已披露的信息看，再上市是没问题的，陆正耀创立新公司再上市也不会有障碍。”

他还指出，其他投资机构会不会再投陆正耀的新生意，这并不好说，但在美国，也许是能找到钱（投资人）的。

查阅中国证券史发现，曾有相关企业尝试在财务造假后几度谋求再上市，但并没有成功。

1996年6月，蓝田股份登陆上交所，仅用4年，蓝田就让其总资产由上市前的2.66亿元升至2000年末的28.38亿元，创下中国农业企业绝无仅有的绩优神话。

2001年10月，中央财经大学研究员刘姝威在《金融内参》发表600字短文质疑“蓝田神话”。3个月后，当时蓝田的总裁瞿兆玉、董事长等一一被查，蓝田最终也在2003年5月退市，后面，瞿兆玉因犯提供虚假财务报告和虚假注册资本罪，被湖北高院判处有期徒刑两年，又因犯单位行贿罪，被北京第二中院判处3年有期徒刑，缓刑4年。

但瞿兆玉并不死心，一度希望重返资本市场。

2019年，中国蓝田总公司传出欲借壳东方金钰（600086）上市，市场哗然。上交所发出的关注函中，就要求东方金钰明确收购中中国蓝田的决策程序、瞿兆玉与中国蓝田总公司和已退市公司蓝田股份的关系，其是否存在被列为失信人或其他不得收购上市公司的情形；中国蓝田是否存在不得收购上市公司的情形。

各大媒体也连日跟踪曝光，最后，东方金钰只能宣布交易暂时终止。

华南一位私募总监对《财经故事荟》表示，有造假前科的人，如果想再创业然后IPO，证监会在审核环节会更加严格。

中国2019年新修订的《证券法》明确指出，公司首次公开发行新股，发行人及其控股股东、实际控制人最近三年不存在贪污、贿赂、侵占财产、挪用财产或者破坏社会主义市场经济秩序的刑事犯罪。

表面上看，陆正耀已不再是瑞幸董事长，对瑞幸的连环巨额处罚好像怎么也轮不到他头上，而中美两国的刑事公诉也迟迟未启动，陆正耀好像已不再害怕什么，所以，一年后的今天，陆正耀依然可以大张旗鼓地招揽旧部，要再开500家店。

这种旺盛的精力，仿似没有后顾之忧的姿态，一如去年瑞幸自爆造假后第二天，陆正耀亲手发出的那条朋友圈：

今天更要元气满满，小伙伴加油！